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阿里上市遇到“四大”, 将推迟提交F-1上市文件
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  据外媒报道,多名熟知内情的消息人士透露,阿里巴巴集团将推迟向美国证券交易委员会(SEC)提交F-1上市文件,本周可能无法提交这一在美上市必需的文件。阿里在美国上市没那么简单,必然遇到几道需要解决:

  据外媒报道,多名熟知内情的消息人士透露,阿里巴巴集团将推迟向美国证券交易委员会(SEC)提交F-1上市文件,本周可能无法提交这一在美上市必需的文件。阿里在美国上市没那么简单,必然遇到几道需要解决:

  一、法律程序关

  阿里此次上市的主要资产,是淘宝网和天猫,其他如小微金融和阿里云,似乎并不在此次上市之列。2011年支付宝剥离事件,在美国方面到底走到程序的哪一步,目前还缺乏相关信息,暂且将此搁置静观其变,单说淘宝网。

  虽然在阿里的事业部中没有一个名为淘宝事业部的部门,但淘宝网是确实存在的,也是最容易招致诉讼的一块主要资产。淘宝网的假货问题已是,过去两年虽有比较不错的治理,但个人认为尚不足以达到合规上市的程度。我微信公号后台中曾有粉丝提供这样一个商业模式设想,即在美国成立公司,专门从事淘宝打假业务,国内取证,国外起诉获取高额赔偿,听来令惊胆战。

  淘宝网上商品种类繁多,有相当一部分是国际品牌,如今你仍可以很轻松在站内搜索到售价几十元钱的国际名牌皮包。作为非上市公司,厂商对此可能有些没办法,最多是敦促将淘宝网列入警示性的“市场”,但在阿里巴巴上市后,厂商有1000种办法对付淘宝网的假货,其中最常见的就是法律手段。

  二、关联交易关

  阿里巴巴的股权结构比较复杂,关联交易甚多,直接间接与该集团有关的关联公司多达几百家,有的是阿里巴巴集团的,有的是马云个人的,还有的是谢世煌的。支付宝被剥离出去成为公司,过了两年后宣布40%的股权激励竟然是给阿里巴巴集团员工的,有些令人匪夷所思。

  前期马云用一个空壳公司,借代理人谢世煌的名义向天猫贷款65亿元,购买了华数传媒的20%股权。前面的几起收购,除了之外,其余如中信21世纪、文化中国、恒生电子等,无不是股权结构复杂,各种公司如云锋、云溪、云煌出入其间,令人眼花缭乱。

  中国有个成语叫浑水摸鱼,只有把水搅浑了才好获取利益,而在则也有相应的表述,即getafishintroubledwater。不过,法制中是这类情况发生的,他们更相信制度而,阿里巴巴把这么大头寸押在一两个人身上,风险未免过大了。

  三、商业前景关

  阿里巴巴在传统意义上是个轻资产公司,该公司虽然雇员有两万,但直接从事电商业务的人并不多,其余如搜索、广告、云计算、软件等,耗费了大量人力资源。阿里电商业务之所以是轻资产,是因为物流和仓储这些苦活累活都甩给了第三方,这是制约电商业务用户体验的关键。

  但目前看来,阿里并没有特别强烈的愿望对此现状加以改善,菜鸟网络只是个阿里体外运作的圈地项目,阿里未来很长时间内,仍无法形成标准化的物流体验。去年上市失败后,阿里原本用来归还贷款的部分资金出现闲置,但这部分资金并未用来巩固自身基础业务,而是拿出去收购了影视公司、金融软件公司和数字电视公司的股权,有些甚至直接是低息借款。这是一种冒险,会极大损伤阿里的盈利能力。

  2013年,阿里的的业绩保持了持续增长,如爬坡一般的盈利数字在让人之余,不会没人对盈利的可持续性保持谨慎态度。现在关键是要看到阿里的具体财务细节,投资者才能据此分析出,阿里的盈利前景是否健康,是否能在未来几年保持相同的增长速度。

  四、市场资金面关

  一般来说,一个市场每年投入到某个领域的资金是相对固定的,如果遇到特别好的投资标的,资金面或许会充裕一些,投行和基金公司的资产配置,会随着大的起伏而出现调整,但并不会因为一家公司而出现根本改变。

  2014年对中概股来说是个很好的窗口期,目前排队等着赴美上市的企业有20多家,其中8家已宣布了赴美上市的计划。在美国脆弱的经济复苏下,市场容纳20多家小型中概股问题不大,但若按阿里融资150亿美元的额度算,这一家公司就已囊括20多家公司上市所筹募的所有资金的好几倍,市场资金面能否,是个很大的问题。

  科技公司之前最大一笔融资额是cebook,160亿美元,估值1060亿美元,上市后一下跌,投行吃了不少官司。阿里巴巴计划中的融资额与此接近,但难度显然要高得多了,阿里巴巴在美国知名度并不高,不像cebook那样美国普通人天天要用到。现在的问题是,怎么才能忽悠投资者掏出钱来去投资一个从来没用过的电商网站,这只靠投行和的公关口径显然不行,靠马云看似流利实则蹩脚的英文,当然也是不行的。

  即便把这一切都解决得很好,9月登陆美股时,市场变了,之前所做的一切都等于零。因为阿里是要筹募到足够的资金,以理想估值上市的,这其中牵涉到的承诺太多,哪一方面落空都很难过关。不过目前的科技股集体下跌,倒是阿里巴巴上市的一个利好因素,毕竟泡沫被挤出一些,不至于那么早破灭。

  这些因素结合在一起,使阿里上市变得步履维艰,即便阿里递交了上市申请,也并不代表就一定能上。对美国投资者的工作,将持续好几个月,与基础投资者的谈判过程,也会波澜横生,与监管者的沟通与公关,也不会像国内那么顺风顺水。其庞大的身躯能否经得起美国市场的审核进而顺利上市,仍需要时间来证明。

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